银河期货:历史低位压力重重 期权套保显优势

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银河期货:历史低位压力重重 期权套保显优势

时间:2019-06-13本站浏览次数:322

       

    网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。期货参与全程专题直播。

      22日期权组评选举行,银河期货期权队代表进行现场陈述。

    

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      以下是文字实录:

      大家上午好,我们是银河期货期权团队。我们今天汇报的题目是历史低位,压力重重,期权套保显优势。我们汇报的内容主要这样几个方面,一个是全球大豆市场总体供需平衡分析,豆类市场展望和豆粕期权操作策略。

      从全球大豆市场总体供需平衡来分析,今年大豆市场是非常明显的,在历史上也是非常突出的状态,那就是大豆市场是供应非常庞大,压力非常巨大的状况。在这种情况下,南美大豆仍然种植面积增加,阿根廷大豆和巴西大豆种植面积都在增加,巴西大豆增加1.8%,阿根廷增加1.13%,南美天气今年面临厄尔尼诺现象,报告认为今年厄尔尼诺现象概率在70%以上,在厄尔尼诺大部分情况下,南美大豆增产,降雨充沛。根据过去五次厄尔尼诺现象统计,巴西有三次增产,两次减产,可以说虽然增产是大概率事件,但是也并不是绝对的。

      美豆种植这一块,下一年度种植面积下降,按照美国农业部预期下降7%,这也是从长期来说对豆粕市场的影响因素。国内这块主要是库存和消费,库存比较庞大,消费这块今年因为猪瘟关系,猪饲料需求下降,预计明年猪存栏量继续下降,猪料这块下降,鸡料上升幅度小,总体认为明年饲料这块需求小幅下降。国内压榨利润现在亏损比较严重,总体来说,我们后市的观点是,主要矛盾就是庞大供应,而且现在看南美天气没有大的问题,庞大供应生产是影响市场最决定因素,矛盾里面的主要方面。下面的支撑因素主要是压榨利润亏损,还有种植成本。但是,我觉得这还是次要的,行情未来发动的契机,我们以5月豆粕为主,最近行情波动比较低。但是行情下一步发动就是中美贸易谈判以及南美天气。如果中国对美国大豆进口关税调低的话,豆粕价格再下一层是大概率事件。

      国内豆粕在2400至2500之间,根据汇率测算,根据压榨利润考量,应该有一定的支撑。根据这样的分析,我们制定豆粕期权的操作策略,5月份豆粕期权相对来说流动性比较好,主要从服务实体经济出发,为压榨行业和饲料行业制定两类不同操作策略,压榨行业采取熊市价差策略,现在是熊市,后期供应比较庞大,这个时候作为压榨厂不得不进行套期保值,因为价格毕竟是历史低位,防止价格上涨,这时候用期权进行套期保值,相对比期货来说,既能防范大涨风险,同时能够在下跌过程中对库存有一定保值作用,采取买入5月份豆粕,同时卖出5月份2450执行价看跌期权,这个组合成本是63块钱,是根据提交报告当天收盘价算的,最大收益是136。跟期货相比风险有限,熊市后期能起到保值作用。

      第二个策略是逆比例价差策略,饲料行业的诉求是,现在价格已经历史低位,如果南美天气出现大的问题,或者中美贸易谈判没有谈成,最后中国仍然对美国大豆收取关税的话,不排除后期价格上涨的可能,在大涨过程中,希望能做上多头,但是现在是明显的熊市,如果对豆粕进行做多,比如说做多豆粕期货或者买入看涨期权,亏损可能性非常大,我们构筑了逆比例价差策略。构筑了0成本的组合策略,这个策略在2800以下是不亏钱,3000以上如果大涨能够挣钱。我们分析这个价格如果是2800主力位,突破2800大涨可能性很大。但是,如果没有这些利多突破不了2800,这个策略都不亏钱,这个策略很好满足饲料行业和部分投资者担心未来价格大涨的诉求,以上就是我们汇报的内容,希望大家批评指正。

      主持人:有请二号评委王军先生进行提问。

      王军:我看策略实际是多头策略。

      银河期货:对,因为现在下跌可能性比较大,还不想亏钱,两倍看涨买入权利金正好等于一倍卖出的价差。我们策略是为了防范将来天气出现问题以后大涨的风险,但是目前对于压榨行业有库存的话采取第一个策略,就是熊市价差策略。

      王军:对于现货商和饲料商和产业客户是卖基差还是买基差?

      银河期货:对于基差的话,2、3月份是主要矛盾点,最新油厂报价到190,所以在过去两个月的时间内,基差一直在下跌,导致饲料厂采购意愿非常差。国内包括国外南美的高压,卖压还没有体现,大家害怕南美贴水继续往下跌,这是担忧的地方。第二个担忧,就是天气万一出现问题,把这两个担忧同时考虑进去就构建出逆比例价差,防止价格继续往下,同时也防止未来天气出现问题。

      王军:这是对未来的,我是说对现在的高基差,你的办法或者你的处方是什么?因为两倍的买入,其实这是看涨的方向,一个看跌两个看涨。

      银河期货:对于基差的话一直处于下跌的位置,所以大家在等待。基于我们基本面的分析,我们建议在春节前也继续等待。所以在等待过程中提出这样的策略,成本上有控制,基本上是0成本,另外也防范了风险,所以短期还有中长期都控制了成本,同时又防范了成本。

      王军:期权流动性有多少,一共加起来11000张,怎么能够防范风险,应该再对冲其他品种,应该是N种选择方式,不只是期权这一种,我想问的就是退出通道为哪个方向,一定有其他的路径对你有保护,我给一个提示。

      主持人:王总能够让我们多一些想法或者不只是在期权上的风险管理。五位评委对于银河期货表现进行打分,一号评委7.9分,二号评委7.8分,三号评委8分,四号评委8.5分,五号评委8.5分,最终银河期货得分是8.14分,谢谢。

    

    (责任编辑:方凤娇 HF055)




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